Strategy 積極累積比特幣（BTC），其越來越依賴 STRC 永續優先股的方式，正帶來與市場情緒和價格動態相關的結構性風險，這是研究與經紀公司 K33 所指出的。 在週一最新的收購公告中，Strategy 表示來自 STRC 市價銷售的收入約佔其上週 15.7 億美元比特幣購買額中的 11.8 億美元，相較之下，則有 3.96 億美元來自其 A 類普通股（MSTR）。 STRC 是設計用來在約 100 美元附近交易的永續優先股，並提供可變動的每月股息，目前年化約為 11.5%。該工具讓 Strategy 能籌集資金，並將投資者對收益的需求轉化為比特幣購買，但其穩定性依賴維持該目標價格及持續的市場信心，研究主管 Vetle Lunde 在一份新報告中寫道。 Lunde 警告稱，風險不僅限於比特幣價格。持有 STRC 的投資人透過股息獲得的上漲空間有限，但在市場回調期間可能面臨下行風險，該工具已多次經歷 5% 至 10% 的跌幅。若 STRC 長期低於目標價格，市場對其「回歸面值」動態的信心可能減弱，從被視為穩定收益產品轉變為更類似信用風險的特徵，Lunde 表示。 該報告指出，這些風險因結構中更廣泛的依賴性而加劇。該模型要求 STRC 必須保持在目標價格附近，且 Strategy 的股權需以淨資產價值溢價交易──這些條件主要受情緒驅動，且在走弱的市場中可能會同步惡化，K33 表示。雖然該公司持有約 22.5 億美元現金，足以支付約 25 個月的股息，但 Lunde 強調，與直接現貨比特幣持有相比，該結構增加了複雜性，後者則避免這些依賴。 「儘管如此，該結構在有利的條件下仍可支持比特幣的增量需求，我們並不認為它對 BTC 形成即時的系統性風險，因為 MSTR 擁有強大的現金緩衝，」他補充道。 STRC 股價與股息率。圖片來源：K33。 STRC 促成的購買狂潮與市場影響 儘管存在這些風險，該結構促成了顯著的累積。Strategy 在兩週內增加了 40,331 個 BTC，為該時段內第四大購買紀錄，有 55% 的 28.5 億美元籌資來自 STRC。上週購買的 22,337 BTC 也是該公司五大週度購買之一。 Lunde 指出，在較強的市場中，這一機制創造了一種反饋循環，透過發行 STRC 籌集資金，支持持續的比特幣買入。當該工具接近目標價格交易時，Strategy 可以發行新股，將所得資金投入 BTC，通常還會配合普通股發行以管理槓桿和資產負債表外觀。 分析師表示，比特幣更廣泛的市場表現也強化了這一敘事。自 2 月 27 日市場收盤以來，比特幣價格上漲約 13%，而納斯達克和標普 500 指數下跌，黃金在伊朗持續戰爭背景下損失更深。 K33 將這種相對強勢部分歸因於先前的持倉狀況。Lunde 表示，在經歷了多月的表現不佳，包括約 50% 的跌幅後，比特幣「被低估、超賣及超空」，減少了賣壓，並支持投資者重新評估其作為稀缺替代資產的角色，促使市場反彈。 比特幣與其他資產，從 2 月 27 日收盤起。圖片來源：K33。 免責聲明：The Block 是一個獨立的媒體機構，提供新聞、研究與數據。自 2023 年 11 月起，Foresight Ventures 是 The Block 的主要投資者。Foresight Ventures 也投資於其他加密貨幣領域的公司。加密貨幣交易所 Bitget 是 Foresight Ventures 的主要限合夥人。The Block 持續獨立運營，致力於提供關於加密產業的客觀、有影響力且及時的資訊。這裡是我們目前的財務揭露。 © 2026 The Block。版權所有。本文僅供資訊參考，不構成或意圖作為法律、稅務、投資、財務或其他專業建議。