隨著比特幣今年最大季節性期權到期日即將在 Deribit 交易所到來，衍生品市場出現一項引人注目的數據：2 萬美元賣權期權已成為按未平倉合約計算的第三大熱門行使價，名義價值約為 5.96 億美元。這一數據反映出市場正處於不確定狀態——交易者既押注復甦，又對災難進行對沖。
根據 CoinDesk 引述的數據，季度到期前未平倉量最大的三個行使價分別是：12.5 萬美元買權（7.4 億美元）、7.5 萬美元買權（6.87 億美元）以及 2 萬美元賣權（5.96 億美元）。本次到期的名義總價值約為 135 億美元，包含 120,236 BTC 的買權合約及 75,482 BTC 的賣權合約——賣權與買權比率為 0.63。儘管賣權活動增加，但整體市場仍稍偏看多。
2 萬美元賣權未平倉量激增，引起衍生品界高度關注，但分析師提醒不要將此解讀為簡單的崩盤預測。比特幣現價低於 7 萬美元，行使價 2 萬美元代表現價超過七成的跌幅——將這些合約明顯置於價外深度位置。
Deribit 全球零售銷售主管 Sidrah Fariq 指出，大部分深度價外賣權的持倉可能反映的是透過賣出選擇權來獲取權利金收入，而非真實期望出現如此劇烈的跌幅。交易者透過賣出低機率賣權收取預付權利金，這是隱含波動率升高時常見的收益增強策略。
儘管如此，該持倉規模龐大——本月早些時候部分分析報告稱接近 8 億美元——引來更多關注。Whalesbook 分析師指出，此類集中持倉「值得比單純對沖更深入的檢視」，尤其其發生於地緣政治緊張、能源價格上升及中東衝突引發的宏觀不確定性加劇的背景下。
確實，市場背景非常重要。受到中東危機升級以及霍爾木茲海峽事實性封鎖影響，恐懼與貪婪指數在三月初跌入極端恐懼區域。比特幣短暫下探 6.7 萬至 6.9 萬美元區間，近期到期的賣權/買權比率飆升至 1.70。基於此背景，即便 2 萬美元賣權的累積主要由權利金賣出驅動，也暗示部分市場參與者並未排除尾部風險場景的可能性。
本季度到期的最大痛點價格約為 7.5 萬美元，市場做市商可能有動機將價格推向此點以促成結算，這可能在短期內對現貨價格形成磁吸效應。
目前，近 6 億美元規模的 2 萬美元賣權存在，凸顯此行情週期的核心矛盾：一方面是機構的樂觀看法，另一方面則是深刻不確定的宏觀與地緣政治環境。