根據 Luxor Technology 的 Hashrate Index 最新分析，比特幣礦工可能主要透過比特幣價格的波動性感受到與伊朗戰爭相關的油價衝擊，而非能源費用的變化。

該研究探討在美國與以色列對伊朗目標進行協同打擊，導致霍爾木茲海峽油輪運輸中斷之後，地緣政治衝擊如何影響全球能源市場並進而改變挖礦經濟。

全球約有 20% 的石油供應量通常經過該海峽。中斷發生後，布蘭特原油價格從每桶約 60 美元飆升至超過 100 美元，隨後回落至約 90 美元，且去中心化衍生品市場如 Hyperliquid 漸漸成為傳統交易時間外的資產交易工具。

根據劍橋另類金融中心及比特幣礦業委員會的資料，超過一半的比特幣網絡運作是基於非化石能源，而原油作為挖礦的直接燃料「基本可忽略不計」，Hashrate Index 的分析師表示。更相關的問題是，油價衝擊是否會傳導至礦場集中的國家電價。

Hashrate Index 的數據顯示這種連結有限，估計全球約有 90% 的算力在電力價格與原油價格相關性極低的市場運行。美國、俄羅斯和中國佔全球算力最大比例，其次是巴拉圭、阿拉伯聯合大公國、阿曼、加拿大、衣索比亞和哈薩克斯坦。分析師指出，這些市場多依賴天然氣、煤炭或水力發電，而非石油，限制了原油價格波動對礦工成本的直接影響。

研究指出，只有少部分網絡運行於與原油價格密切相關的電力市場。海灣國家包括阿拉伯聯合大公國和阿曼的電力系統約占全球算力的 6%，這些市場的電價更直接追蹤油價。若加入伊朗、科威特、卡達和利比亞的額外影響，Hashrate Index 推估與原油敏感性較高的算力總比例約為 8% 至 10%。

比特幣價格主導礦工盈利能力

由於大多數挖礦運營依賴天然氣、煤炭、水電或地熱能供電，此分析認為油價衝擊將直接影響的網絡營運成本範圍甚窄。即使存在某種相關性，原油價格與美國工業電價的相關度較弱，且由於公共事業電價設定週期緩慢傳導，影響程度有限，分析師指出。

相反地，研究認為地緣政治衝擊所帶來的宏觀經濟後果對礦工風險更大。油價上漲可能推高通膨預期並影響利率展望，促使投資者傾向風險較低資產並遠離波動性較高的資產如比特幣（BTC）。這種現象會透過壓縮稱為 hashprice（每單位算力收益指標）來影響挖礦盈利能力。

Hashrate Index 數據顯示，此種動態今年早些時候已經顯現。2 月份，比特幣價格從約 78,000 美元跌至 65,000 美元，下滑 23.8% 後，hashprice 觸及有史以來最低點，每 PH/s/日僅 27.89 美元。過去一年，透過滾動以美元計價的算力遠期合約對收入進行避險的礦工，其表現比現貨挖礦高出最多 8.2%，根據分析。

研究結果顯示，儘管推動油價超過 100 美元的地緣事件可波及全球市場，但比特幣礦工的主要風險在於收益端而非成本端——即比特幣價格是否能在更廣泛的宏觀經濟不確定性中保持穩定。

同時，其他分析師亦指出，與衝突相關的宏觀變化仍敏感影響加密市場。

SynFutures 營運長 Cai Wenny 告訴 The Block，中東地區的地緣緊張短暫推升美元，對風險資產形成短期宏觀逆風。不過，她補充說全球流動性條件及聯準會持續的寬鬆周期仍支持機構對數位資產的需求，隨著近期交易所交易基金（ETF）資金流入與交易所供應緊縮，比特幣在 71,000 美元以上展現相對強勢。

Bitunix 的分析師表示，比特幣短期結構仍在區間波動，阻力位於 72,000 至 73,500 美元之間，支撐則在約 69,000 美元，交易者正密切關注地緣政治發展以尋找方向信號。