重點摘要
- 比特幣網路本週挖出第 2000 萬枚比特幣，僅剩 100 萬枚待挖——這部分供應可能需要 115 年才能完全釋出。
- 分析師預計，許多公開上市的比特幣礦商將在 2027 年至 2028 年間徹底退出比特幣挖礦業務，清算比特幣持有量以資助轉型至人工智慧和高效能運算。
- 儘管區塊獎勵不斷減少，一位分析師認為對比特幣價格的影響可能有限——礦工目前僅持有流通供應量的 0.5%，相比之下，MicroStrategy 持有的數量是其七倍。
比特幣網路本週迎來了第 2000 萬枚比特幣被挖出，這意味著只剩下 100 萬枚比特幣可作為獎勵支付給礦工。
這一里程碑讓加密產業觀察家們開始評估快速變化的比特幣挖礦產業，並權衡不斷變化的格局對比特幣作為投資表現的經濟影響。
礦業公司透過耗費大量能源，在解決密碼學難題的競爭中，以換取交易費用和新產生的比特幣作為獎勵，從而幫助保護比特幣網路並驗證交易。根據《TheEnergyMag》研究主管 Wolfie Zhao 的說法，從比特幣誕生以來，礦工們花了 16 年挖出第 2000 萬枚比特幣，但要解鎖剩餘供應量可能需要大約 115 年。
這不代表比特幣挖礦產業在未來一個世紀都會保持現狀。 Needham & Company 的董事總經理兼資深研究分析師 John Todaro 預計，許多公開上市的礦商將在 2027 年至 2028 年間退出比特幣挖礦業務。
他最近在與《Decrypt》分享的一份報告中寫道：「我們認為，很大一部分公開上市的比特幣礦商將在 2026 年底前出售其幾乎所有的比特幣持有量，因為他們將著手進行與人工智慧工作負載相關的資本支出。」換句話說，比特幣挖礦公司正在轉向人工智慧。
該公司涵蓋的所有公開上市比特幣礦商都已將其部分運算能力分配給高效能運算 (HPC) 和人工智慧。這項轉變已經持續多年。
他補充說，原因顯而易見。
他告訴《Decrypt》：「頑固的低哈希價格加上即將到來的 2028 年減半，為比特幣挖礦業務帶來了一個令人擔憂的環境。許多營運商目前的成本都接近或達到收支平衡點，而高效能運算 (HPC) 的淨營業收入 (NOI) 利潤率則超過 80%。」
淨營業收入 (NOI) 指的是營收減去營運費用，不包括融資成本和稅金。因此，礦業公司調整其收入分配以支持更高的利潤率是合情合理的。
Bitdeer 的首席傳播長 Ross Gan 告訴《Decrypt》，該公司擁有比特幣的技術基礎設施基因。
由比特大陸（Bitmain）共同創辦人吳忌寒領導的新加坡礦商 Bitdeer，展現了該產業所面臨的岔路。吳忌寒是比特幣挖礦產業化的先驅——他於 2013 年共同創辦的比特大陸，曾控制全球約四分之三的比特幣挖礦晶片市場。現在 Bitdeer 正在將其多個設施改建為人工智慧資料中心，同時開發自己的下一代挖礦硬體。
Gan 表示：「能夠持續經營的礦商，將是那些更能掌控其技術堆疊（stack）的企業。我們透過設計和部署自己的高效能 ASIC，並在全球範圍內確保長期能源供應，來證明這一點的重要性。垂直整合已被證明是長期生存能力最明確的標誌之一。」
他補充說，直到最近，比特幣一直被視為一個關鍵的變現引擎，並輔以人工智慧基礎設施來維持長期收入穩定。
Gan 說：「這種雙重性在未來可能不再是可有可無的了。」
HIVE Digital Technologies，前身為 HIVE Blockchain，成立於 2017 年，並於同年在多倫多證券交易所上市。該公司比許多競爭對手更早開始投資高效能運算 (HPC) 基礎設施。事實上，早在執行主席 Frank Holmes 在財報電話會議上提及時，它仍從以太坊挖礦中產生收入。
他在 2021 年 11 月表示：「我們在本季度經歷的以太坊挖礦利潤，使我們能夠繼續升級在瑞典和冰島的資料中心資產，並透過開始投資高效能運算 (HPC) 資產來實現業務多元化。」
直到一年後，以太坊開發者執行了合併（The Merge），將網路從工作量證明（proof-of-work）共識機制轉變為權益證明（proof-of-stake），使得以太坊挖礦變得過時。
Holmes 告訴《Decrypt》，這家加拿大公司已將其業務建立在尋找創新的方式，從水力發電和其他閒置能源中獲取電力。
他說：「比特幣礦工在尋找閒置和過剩能源以及大規模建立第一級電力基礎設施方面領先全球。世界上存在大量的能源，特別是在南美和加拿大等水力資源豐富的地區，但贏家將是那些能夠以低成本獲取能源、巧妙地圍繞其進行結構設計，並將該能源轉化為持久運算基礎設施的營運商。」
儘管分析師如 Todaro 預測一些比特幣礦業公司將在 2027 年底前開始縮減業務，但 Holmes 認為在下一次減半事件（預計在 2028 年年中）來臨前的壓力，是一個提高效率的挑戰。
他補充說：「區塊獎勵將會減少，但這不代表這個產業會消失。這意味著門檻提高了。能夠生存下來的礦工將是那些擁有最佳電力、最佳場地和最大靈活性的礦工。」
但是，當區塊獎勵完全歸零時，比特幣的價格會發生什麼變化？投資者從比特幣誕生之初就知道其供應量有限，因此理論上這已反映在價格中。
最恰當的比較來自比特幣白皮書本身：比特幣匿名創建者中本聰在 2008 年寫道：「穩定地增加[恆定數量]的新幣，類似於黃金礦工花費資源將黃金投入流通。」這個比較已被比特幣支持者廣泛採用，包括貝萊德執行長 Larry Fink、MicroStrategy 創辦人 Michael Saylor，甚至是聯準會主席 Jerome Powell。
全球黃金供應尚未耗盡，因此投資者無法提前跳到未來幾章，預覽比特幣在 115 年後可能發生的情況。但 Todaro 指出，區塊獎勵的非常緩慢減少，應能抑制對比特幣價格的影響。
他預計大部分的拋售壓力將來自新產生的比特幣，而不是長期持有者（HODLers）。即使比特幣礦工在退出業務時清算其持有量，他們也不再是過去的巨鯨了。
他說：「比特幣礦工在他們的資產負債表上，相對而言，持有的比特幣數量不如歷史上那麼多。他們持有流通供應量的約 0.5%，而 MicroStrategy 一家公司持有的比特幣數量，就比所有礦工加起來的總和還要多 7 倍。」
