不丹在2026年已出售超過1.1億美元的比特幣，使其主權持有的比特幣從峰值減少了約65%，原因是不丹國家投資公司（Druk Holding）正從以挖礦為主導的累積轉向穩步清算。

不丹王國已悄然成為2026年最受關注的主權比特幣賣家之一，其國家投資機構自今年初以來已出售超過1.1億美元的比特幣——這種系統性的縮減使其持有量從峰值減少了65%，並引發了人們對這個加密貨幣領域最出人意料的國家成功案例未來走向的質疑。

最近且最大的一筆交易發生在3月17日和18日，當時管理不丹數位資產儲備的主權財富基金Druk Holding & Investments，將973枚比特幣（價值約7,230萬美元）轉移至多個地址。收款方之一是新加坡的機構交易公司QCP Capital，這表明這是一種結構化的場外交易（OTC）銷售，旨在將市場影響降至最低，而非在公開交易所進行恐慌性拋售。此外，部分資金也被轉入幣安的熱錢包。

不丹的比特幣之旅始於2019年，當時該國開始利用喜馬拉雅山脈河流的過剩水力發電悄悄挖礦比特幣——這是一種趨近於零邊際成本的能源，即使在價格不高時也能使挖礦活動獲利豐厚。在高峰期，不丹持有約13,000枚比特幣，價值超過14億美元，這筆金額當時佔該國全年國內生產總值（GDP）的40%以上。這些持有量此後已縮減至約5,400枚比特幣，按當前價格計算約值3.74億美元。

區塊鏈分析公司Arkham Intelligence指出的一個關鍵細節為這個故事增添了新的層面：不丹在一年多以來沒有記錄到超過10萬美元的比特幣流入。這強烈暗示該國已停止或大幅縮減了其挖礦作業，從累積和持有策略轉向純粹的清算模式。官方尚未證實原因，但分析師指出，2024年4月減半後挖礦獲利能力下降、營運成本上升以及該國水力發電基礎設施面臨的競爭需求是潛在因素。

拋售模式一直是有條不紊而非被動反應的。不丹通常以500萬至1,000萬美元的小額進行交易，偶爾在市場狀況有利時會有更大的批次。本週7,230萬美元的轉移在規模上是一個例外，這表明其減持時間表可能加快，或者是一個機會主義的決定，旨在在進一步惡化之前將價格鎖定在71,000美元附近。

對於更廣闊的市場而言，這種規模的主權拋售持續存在並非微不足道的逆風。不同於散戶或甚至機構基金的拋售，主權清算往往對價格不敏感且具有重複性——這些特點可能對任何試圖復甦的行情造成持續的頂部壓力。隨著比特幣在脆弱的宏觀環境中運行，市場恐懼情緒高漲，且ETF資金流向近期逆轉，不丹這種安靜卻持續的拋售是牛市在重回新高之路上必須吸收的又一股結構性力量。